Résultats T3 2025 de Tesla : livraisons en hausse, marges sous tension et Cybercab au cœur du call

Ce mercredi 21 octobre, après la clôture des marchés américains (~17h00 ET), Tesla publie ses résultats T3 2025. Et autant le dire d’emblée : les 486 532 livraisons déjà annoncées début octobre, c’est du passé.

Wall Street a tourné la page. Ce chiffre, aussi bon soit-il face au consensus (~462 000 véhicules attendus), est déjà intégré dans le cours. Ce soir, ce que le marché scrute réellement, c’est la santé financière réelle de l’entreprise — et là, les questions sont nettement moins confortables.

Un trimestre en apparence solide sur les volumes, mais des fondamentaux sous pression. C’est la tension qui définit ce call.

Des livraisons record… mais le marché a déjà tourné la page

Oui, 486 532 véhicules livrés au T3, c’est au-dessus des attentes. Mais il faut mettre ce chiffre en perspective : c’est une baisse de -2,1 % par rapport au T3 de l’année précédente. Un beat sur le consensus, certes — mais pas une reprise franche en glissement annuel.

Et comme ce chiffre était connu depuis début octobre, il est déjà « pricé ». Ce que les marchés attendent vraiment ce soir :

• 28,34 milliards $ de revenus totaux attendus
• BPA non-GAAP à 0,43 $ — un seuil qui laisse peu de marge à l’erreur
• Un free cash flow attendu autour de -4,51 milliards $ — un signal potentiellement inquiétant pour les investisseurs les plus prudents

Ce n’est pas le volume qui fera ou défera la séance de demain. C’est ce qui se cache derrière.

Marge brute automobile : le vrai test de ce trimestre

Une glissade de T1 à T2 qui interroge

La trajectoire des marges sur les derniers trimestres est préoccupante. On est passé de 19,2 % au T1 à 16,3 % au T2 — une chute notable, alimentée par plusieurs facteurs combinés : coûts de garanties en hausse, impact des crédits réglementaires, et pression tarifaire persistante sur les prix de vente.

La vraie question ce soir : est-ce que T3 marque un rebond, ou une simple stabilisation au plancher ?

Un consensus à ~18 % difficile à atteindre

Le marché table sur une marge brute automobile globale d’environ 18 % pour ce trimestre. En parallèle, la marge opérationnelle est attendue à seulement 2,5 %, pour un résultat opérationnel autour de 721 millions $.

La moindre déception sur ces chiffres — même minime — pourrait déclencher une réaction négative du titre. C’est ici, sur les marges, que se joue la crédibilité de ce trimestre. Pas sur les volumes.

Stockage d’énergie : une croissance réelle, mais des attentes non comblées

Le segment énergie affiche 13,7 GWh déployés au T3, avec une hausse annuelle confirmée. C’est positif — et je ne vais pas minimiser ça.

Mais le chiffre reste en deçà de certaines attentes en GWh exprimées par les analystes les plus optimistes. Et l’impact sur les marges du segment énergie mérite attention : ce segment avait porté la rentabilité globale lors de trimestres précédents, jouant le rôle de tampon face à la pression sur l’auto.

Il tient la route comme relais de croissance. Mais il ne compense pas totalement la pression qui s’exerce sur les marges automobiles. Le relais est là — mais il n’est pas suffisant pour effacer les tensions structurelles.

Cybercab, FSD et Optimus : les vraies questions du call de ce soir

Cybercab : déploiement en cours, mais sous surveillance réglementaire

C’est probablement la section la plus attendue du call. Le Cybercab est en déploiement à Austin, avec déjà plus de 100 unités de Cybercab en circulation à Austin — un jalon concret, mais encore embryonnaire à l’échelle d’un déploiement commercial.

Le sujet qui fâche : une revue de sécurité NHTSA est ouverte sur le Cybercab. C’est sensible. Musk devra l’adresser — et les analystes ne le laisseront pas esquiver.

Les investisseurs retail ont par ailleurs soumis leurs questions via la plateforme « Say ». Cinq grandes thématiques dominent : l’autonomie, le calendrier commercial du robotaxi, et le FSD sans supervision. Autant de sujets sur lesquels Tesla doit maintenant livrer des réponses claires — pas des visions.

FSD non supervisé et véhicules HW3 : deux dossiers chauds

Quelle timeline concrète pour le FSD entièrement sans supervision ? Aucun calendrier officiel n’a été confirmé à ce jour. Le FSD fait ses preuves sur la route, mais la question de sa version entièrement non supervisée reste entière — et c’est précisément ce que le call doit venir éclaircir.

Le sort des propriétaires de véhicules Hardware 3 reste lui aussi flou, et c’est une vraie source de tension dans la communauté Tesla. Enfin, sur Optimus : où en est réellement la production ? Quelles livraisons commerciales sont crédibles à court terme ?

Je pose les questions — pas question d’inventer les réponses. C’est exactement le rôle du call ce soir.

La fusion Tesla/SpaceX : le sujet qu’on n’attendait pas… mais qui sera là

Lors du call SpaceX du 20 octobre, une annonce est passée presque sous les radars : des comités indépendants ont été formés pour examiner une éventuelle fusion Tesla/SpaceX. Un vote à 50 % des actions en circulation serait requis pour valider l’opération.

Elon Musk est en position de conflit d’intérêts déclarée — c’est précisément pour ça que ces comités existent. Le cadre procédural est en place. Mais les contours réels de l’opération restent flous.

Ce sujet s’invitera dans le call Tesla, que Musk le veuille ou non. Les analystes poseront la question. Et les ambitions financières autour du Cybercab et d’Optimus pèsent lourd dans les attentes des investisseurs — une fusion potentielle avec SpaceX rajoute une couche de complexité que le marché n’a pas encore pleinement intégrée.

Je reste factuel sur ce dossier : ni enthousiaste, ni catastrophiste. C’est un sujet en cours, aux implications considérables, mais encore sans dénouement lisible.

Ce call du 21 octobre s’annonce comme un moment de vérité pour Tesla — pas sur les livraisons, mais sur tout le reste : la rentabilité, la crédibilité des timelines sur l’autonomie, et désormais la question de son périmètre futur. La réaction du marché demain matin en dira long. Et comme le rappellent les experts consultés, les marchés actions restent sous pression — le contexte global n’est pas de nature à pardonner les demi-mesures.